➢ 结合 2023 年光伏行业产能过剩、需求下行的现状，2024 年将形成以下三大发展路径，影响光伏行业长期发展：
1）技术引领，穿越周期。以往历次周期底部均伴随技术的大变革，技术进步可最终实现光伏行业降本增效的第一性原理；
2）海外拓展正当时。在国内需求放缓的背景下，企业一定会寻求多样的市场渠道 消解过剩产能，如果存在并购重组机会，也可加速实现全球化布局；
3）新能源配套系统和设备大发展。电力系统建设滞后已经严重影响了分布式装机增速，导致需求下行，24 年有望加速完善，同时储能作为重要的配套设施，也有望因此受益。
1、光伏产业链供需分析
1.1 政策端积极引导光伏行业高质量发展
政策端积极应对光伏产能快速扩张带来的周期性下跌。一方面阶段性收紧 IPO 和再融资节奏，控制光伏行业规模快速扩张，部分新玩家和现金不充足企业将直接受限，企业自身造血能力更为重要，行业集中度有望提升，竞争格局进一步优化；另一方面，制造业企业座谈会聚焦光伏行业高质量发展，引导支持企业技术创新和光伏产业产能合理布局。
此外，我国光伏产业对全球市场依存度较高，近年出口规模均大于国内装机组件规模，但美国对进口光伏产品的关税政策变动频繁，如反规避调查和UFLPA落地，此次中美对新能源发展合作共识的建立，对我国光伏产品出口释放了积极信号。
1.2 供给：公司调降扩产速度，货币资金充足
公司限制扩张速度，供给端格局逐步优化。根据东方财富数据显示，2023年一、二季度光伏行业有60家企业发起了季均超千亿的再融资，其中，45家上市公司通过增发融资1158亿元，11家公司发布可转债融资531亿元，3只新股上市融资46.59亿元；根据北极星太阳能光伏网数据，2023年上半年，硅料扩产规模达76万吨、硅片规模442GW、电池和组件达1100GW。上半年光伏企业融资、扩产如火如荼。
但伴随着硅料供给逐步过剩、TOPCon 电池超额利润的快速压缩、产业链盈利中枢下移、需求增速下滑、阶段性收紧 IPO 和再融资等因素陆续出现，资本市场开始降温，光伏行业自三季度呈现出越来越明显的供给端改善趋势，例如：三季度光伏行业融资不足500亿元；截至Q3，从行业公告扩产项目的实际进度来看，2023年以来光伏产业链各环节均有项目达产进度显著慢于预期。预计2024年上半年行业整体扩产意愿将大幅下降。
1.3 需求：Q4 国内装机高增，出口金额和规模双降
2023 年前三季度国内组件招标规模同比提升显著。根据盖锡咨询数据，2023 年前三季度国内组件招标规模为 295.85GW，同比增长 90%；组件中标规模则为 463.50GW，同比增长 219.3%，其中 9 月国内组件招标规模为 56.2GW，环比增长 50.7%，组件中标规模为 39.1GW，环比下降 35.8%。
预计四季度组件需求有所下滑，N 组件采购比例过半。根据 SMM 数据，2023 年 9-10 月 N 型组件定标呈现爆发式增长，定标规模均超过 20GW，其中 10 月组件采购定标 22.91GW，N 型组件采购比例 53%。由于 TOPCon 技术具备先发优势，在部分央国企的招标集采中已经占据了 70%以上的绝对份额，表明 N 型电池取代 P 型电池的趋势正在逐步形成。由于产业链价格持续下行，预计四季度组件需求低于预期，将以消化库存为先，但 N 型组件仍将占据较高比例。
四季度集中式新增装机预计保持增长。2023 年 1-10 月我国新增光伏装机 142.6GW，同比增长 145%，其中 10 月新增装机 13.6GW，同比增长 142%，环比下降 14%，下降原因可能是假期影响。从装机结构看，23 年分布式装机超过 50%，集中式装机同比快速增长。其中，Q3 分布式装机为 26.2GW，占比 51.8%，集中式装机为 24.3GW，占比 48.2%。随着近期产业链各环节价格持续下行，11-12 月集中式装机有望保持增长。
10 月光伏产品出口额和规模均下降。2023 年 1-10 月，我国累计实现光伏产品（硅棒、硅片、电池、组件）出口额 437.66 亿美元，同比下降 2.6%，其中，10 月出口金额共计 30.94 亿美元，同比下降 24.7%，环比下降 19.2%，是近两年来的单月最低，主要原因是去年的高基数导致部分区域去库压力较大。
根据 InfoLink 数据显示，2023 年 1-10 月我国组件累积出口规模为 174.1 GW，同比增长 30.6%，其中，10 月组件出口规模为 16.5 GW，同比增加 39.8%，环比下降 16.7%。今年最后两个月，由于国外假期因素及库存压力原因，预计出口额和规模将双降。
上半年大量拉货导致欧洲市场四季度需求或下滑。2023 年 1-10 月我国组件出口金额排名前五的国家分别是荷兰、巴西、西班牙、印度、沙特，其中，沙特、比利时等国家出口量同比增长显著。目前欧洲市场是我国光伏产品出口的最重要国家之一，1-10 月欧洲累积进口91.6GW 光伏组件，同比增长 22.6%，其中，10月中国出口欧洲光伏组件 6.2GW，同比下降 10%，环比下降 18%，主要原因是今年上半年大量拉货导致库存堆积，预计传统淡季的四季度欧洲整体需求将出现明显下跌。
23 年全球和中国新增装机增速有望再创新高，预计 24-25 年增速大幅回落。今年1-10 月，我国光伏新增装机实现 142.56GW，同比增长 144.78%，其中 10 月光伏新增装机为 13.62GW，同比增长 141.49%。
由于 23 年前三季度硅料扩产，导致供需失衡，光伏产品价格中枢持续下滑，有望刺激四季度集中式装机规模大增，国内外全年光伏装机增速有望创新高，但由于产能过剩以及部分地区需求放缓等因素，24-25 年全球增速可能在 20%左右。整体来看，预计 2023-2025 年全球新增装机有望从 380GW 增至 547GW，年均复合增速达 12.91%，国内新增装机有望从 180GW 增至 304GW，年均复合增速达 19.09%。
2、2024 年光伏行业发展趋势
结合 2023 年光伏行业产能过剩、需求下行的现状，我们认为 2024 年将形成以下三大发展路径，影响光伏行业长期发展：
1）技术引领，穿越周期。以往历次周期底部均伴随技术的大变革，技术进步可最终实现光伏行业降本增效的第一性原理；2）海外拓展正当时。在国内需求放缓的背景下，企业一定会寻求多样的市场渠道消解过剩产能，如果存在并购重组机会，也可加速实现全球化布局；3）新能源配套系统和设备大发展。电力系统建设滞后已经严重影响了分布式装机增速，导致需求下行，24 年有望加速完善，同时储能作为重要的配套设施，也有望因此受益。
2.1 N 型电池技术进步，24 年 TOPCon 市占率有望大幅提升
N 型电池效率已达 24.5%，将逐步成为主流技术。技术创新是光伏企业穿越周期的重要手段，更高的转换效率可以提升产品溢价，同时降低产品成本，是企业竞争的核心。目前 P 型 PERC 电池的转换效率已达到 23.1%，接近理论极限效率 24.5%，上升空间有限，市场对于由 N 型逐渐对 PERC 电池实现迭代成为未来主流电池技术路线已达成共识。
N 型 TOPCon 电池在组件端和系统端已经表现出经济性，平均转换效率达到 24.5%，已具备大规模量产的条件。根据光伏协会产业发展路线报告预测，2030 年 N 型电池转换效率或超过 25.5%，比 P 型电池高出 1 个百分点以上。
N/P 型价差仅为 0.1 元/W，促使 N 型电池更受市场青睐。根据 SMM 数据，今年以来，光伏组件中标价格一路下滑，其中 N 型组件均价已经从年初的 1.7-1.8 元/W跌至 11 月的 1.058 元/W，7 月开始 N/P 型价差大幅缩减，根据 2023 年央国企中标情况来看，N/P 型价差维持在 0.1 元/W 左右，这使得企业对更加青睐度电成本更低的 N 型产品。
大部分龙头企业专注 N-TOPCon 技术路线。从 2023 年各大企业 N 型电池扩产规划来看，目前主要有 TOPCon、HJT 和 BC 三种技术路线。
其中晶科能源、天合光能、晶澳科技等公司均专注于 TOPCon 路线，TOPCon 可以在 Perc 产线基础上升级，更节省成本；东方日升和润阳光能同时关注 HJT 技术，HJT 转化效率最高，可达25.9%；隆基绿能和爱旭股份则注重 BC 电池路线，BC 属于平台型技术，可以应用在其他技术之上。预计 24 年 TOPCon 电池技术仍将是各大企业的扩产首选。
TOPCon 产能快速扩张，加速产能出清。根据集邦新能源网数据，今年以来 N 型电池产能持续扩张，其中 TOPCon 扩产产能最多，预计 2023 年 TOPCon 电池片产能约为 441GW，到 2027 年有望实现 726GW，这一趋势将加速出清老旧产能，提升 TOPCon电池渗透率。
TOPCon 电池市占率持续提升。市占率方面，SMM 预计 2023 年光伏电池产能或将达到 1000GW 左右，其中 N 型电池市占率将突破 30%。同时，根据 CPIA 预测，到 2027年，TOPCon 电池将成为最主流电池技术，PERC 生产线面临改造淘汰，整体出于经济性考量，未来将是多种电池技术路线并行发展的局面。
2.2 海外市场开拓正当时，产业集中度提升
全球光伏装机市场空间巨大，且紧迫性较强。根据国际可再生能源机构（IRENA）发布的《2023 年世界能源转型展望：1.5℃》显示，在 1.5℃情况下，从 2020 年到2050 年，可再生能源占一次能源的比重将从 16%提升至 77%。机构表明，如果要实现 1.5℃的目标，要在 2030 年达成 2022 年可再生能源装机量的三倍，意味着 8 年间要实现年均新增装机 975GW，挑战较大。
同时，机构还将原 2050 年光伏装机量的预测大幅调升 30%至 18200GW，这需要平均每年全球光伏新增装机接近 600GW，才有可能实现。目前，全球各国对光伏装机积极性较高，且近年实际装机量屡超预期，虽然光伏装机受产业链各环节阶段性供需不平衡影响较大，但光伏市场空间巨大，随着落后产能逐步出清，供需新平衡的到来，光伏有望迎来高增长。同时，此次报告的发布，明确了维护 1.5℃目标的紧迫性加剧，各国有望出台更多利好政策，加速光伏装机建设。
各国贸易壁垒和补贴条件频出，海外产能崛起。目前，光伏产业链各环节产能高度集中于中国，硅料、硅片、电池的集中度均高于 90%，组件集中度高于 80%。但由于近年各国能源安全意识加强，于是开始对光伏产品产地做出限制，贸易壁垒形式多样，导致国际贸易环境日趋复杂，国际竞争加剧。同时，各国陆续发布补贴政策，推动本国光伏扩产计划。根据 InfoLink 统计，预计 2024 年海外组件产能或为 270 GW，同比增长 78%左右。
2024 年产业出清将使行业集中度提升。根据中国光伏行业协会（CPIA）数据显示，2021-2022 年间光伏产业链各环节 CR5 集中度较高，且大部分格局比较稳定。从CR5 集中度来看，多晶硅环节 CR5 集中度最高，在 87%左右，电池片和组件环节集中度均在 60%上下，只有硅片环节出现 12%的降幅，主要原因是双良、高景、通合等新进厂商投入较多，产业一体化持续推进；
从 TOP5 年平均产量来看，硅料平均产量 14 万吨左右，硅片平均产量约 41GW，电池片和组件平均产量均为 35GW 左右；从企业数量来看，硅料环节万吨以上的企业为 10 家，硅片、电池片、组件环节年产量达 5GW 以上的企业基本在 10-20 家之间。2024 年，随着行业扩产放缓以及部分老旧产能出清，并购重组或将增加，产业链各环节集中度有望进一步提升。
海外市场开拓有望成为 24 年光伏行业主旋律。伴随国内光伏市场竞争越发激烈，产能过剩引发产品价格持续下行，行业面临周期调整。为了加速消化过剩产能，更多企业把目光投向海外市场，加速全球化布局已成为穿越周期的必然选择。
近年，“出海”在形式和市场选择方面都有了新的变化，形式上逐步从出口产品发展为重资产海外建厂，全球化战略目标日渐清晰；中国光伏企业海外建厂地点主要聚集在美国和东南亚地区，中东成为新兴光伏市场，欧洲仍是我国最大的光伏出口国。
现阶段，企业“出海”行动机遇与危机并存，如在美国建厂有扶持补贴政策，可以有效破解贸易壁垒；东南亚建厂具备成本优势且可享受相对稳定的政策环境；欧洲自身发电成本较高，光伏需求快速增长，产品收益空间巨大；中东地区日照充足，且面临紧迫的减碳压力，中国企业在中东建厂可以享受“一带一路”政策优势，目前已成为我国光伏企业的重要新兴市场。
但与此同时，光伏企业也面对较多的考验，如国际贸易政策的不确定性、高额的建厂成本和人工成本等。总体来看，在国内产能过剩的大背景下，24 年预计光伏企业将抓住海外布局机会，积极开拓更多新兴市场。
2.3 新能源配套电力系统建设滞后，影响分布式装机增长
新能源和电力系统建设周期不匹配，影响 24 年分布式装机增长。2023 年光伏产品成本大幅下降，光伏组件价格在 1 元/W 附近徘徊，光伏发电项目的经济性提升，刺激集中式和分布式电站装机需求。但由于近两年分布式装机快速发展，但新能源配套电力系统建设滞后，各地分布式光伏陆续出现接网困难的情况，直接影响 24年分布式装机增量，例如：2023 年 10 月 31 日，广东能源局发布接网消纳困难情况，其省内 11 县已无分布式接入空间，13 县空间低于 50MW。
主要原因是新能源发电项目建设周期较短，而电力系统改造建设周期较长，同时配电网智能化水平不高，因此需要提前开展电力系统改造和升级，同时完善电力辅助服务市场，充分利用现有灵活性电源。面对目前的情况，预计部分省市一方面暂缓分布式接入，一方面加强储能配套措施。预计 24 年分布式光伏装机增速将受电网滞后影响，储能细分领域有望受益，待电网改造匹配后，分布式电站有望迎来高增长。
文章来源：国开证券-2024年光伏行业年度策略报告